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【】在过去的两年里，环保行业的很多公司都通过PPP模式、股权质押、并购等方式筹集发展资金。虽然收入增加了，但也变得高度依赖当地财政，使公司进一步陷入高负债率、高质押率、高商誉、现金流紧张的危险境地。

    PPP，即政府与社会资本的合作。在具体操作中，政府通常会发布公开项目招标，企业中标后，政府和企业共同投资设立专项目标公司(SPV)。随后由SPV公司进行企业资金和银行贷款融资，负责项目建设。企业的资金来源于当地财政的分期付款。

    在PPP模式下，财政部鼓励的环保项目订单很快得到批准。但在实施方面，由于需要私营企业为增长提供资金，它们的现金流吃紧。自主收入和随之而来的现金流来自于地方财政。

    自今年年初以来，由于地方财政紧缩和购买力平价下降，大量环保企业受到了冲击。环保/环保工程行业的上市公司最近发布了半年度报告，很多公司的收入和利润都出现了下滑。今年上半年，公司利润同比下降267%。

    图:2018年1 - 6月环保/环保工程行业上市公司收入和利润

资料来源:公司盈利报告

    在PPP模式下杠杆化后，许多公司的现金流很紧张，股价波动剧烈。如环保节能、开迪生态连续24个落点、兴源环境连续10个落点，收入同比下降95%以上。

此外，环保产业面临的问题远不止收入和利润的下降。

    以兴源环保为例，其最初的主要业务是生产和销售压滤机;自2015年以来，兴源环境的主营业务已发展成为景观工程和水利工程，数十个PPP项目获批。

    2015年至2017年，兴源环保的收入分别为8.84亿元、20.3亿元、30.32亿元，净利润分别为1.02亿元、1.86亿元、3.62亿元。它似乎在快速增长，但只是纸面上的增长，而且它的现金流正在恶化。2015-2017年经营活动净现金流分别为- 4091万元、- 418万元、-905万元。

    也就是说，它投资的环保项目还没有全部收回，账户上的钱非常紧张。为了维持生意，兴远开始借钱。从2015年到2017年，兴源环境的计息负债由1.79亿元迅速增加到21.71亿元，年利息由2015年的394万元增加到2017年的5800万元。

    除了借款外，兴源环保股东也开始以股票换取现金。截至今年8月，该公司事实上的控制人韩晓方已承诺持有83%的股份。

    现金流差，债务加重，质押股比例高，2017年底的兴源环境已经处于危机边缘。到2018年，情况并没有改善。随着中国信贷持续紧缩，购买力平价开始以更快的速度收缩。环保、园林产业神雾环保、东方园林、开迪生态、盛韵环保，一直被质押爆炸、债券失灵、股价暴跌。

    兴远的环境只是受害者之一。根据这份半年度报告，目前其应收账款已逾期应收款1.11亿元，几乎相当于其利润规模。其中99.64%逾期一年以上，最终可能成为坏账。

    总而言之，PPP项目负债高，收款慢。对于企业来说，最大的考验是预付款的压力，这意味着他们有资金和融资能力。PPP模式适用于现金流相对稳定的机场、高速公路、停车场等领域。对于受当地金融波动影响较大的环保项目，PPP模式风险较大。更多环保及纯水处理设备资讯请关注皙全苏州网。